【美联储11月议息会议点评】美联储重申未来渐进加息步伐,11

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发布时间:2018-11-09 23:38

【美联储11月议息会议点评】美联储重申未来渐进加息步伐,11月不加息符合预期

2018-11-09 18:32来源:CITICS债券研究贸易战/美联储/加息

原标题:【美联储11月议息会议点评】美联储重申未来渐进加息步伐,11月不加息符合预期

事项

北京时间11月9日,美联储宣布将一般和超额准备金利率维持在2.20%,同时,将联邦基金利率维持在2%-2.25%目标区间内,并将基本信贷利率维持在2.75%不变。对此,我们点评如下:

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会议结果

11月不加息符合市场预期。基于劳动力市场环境和通胀已有的表现及未来的预期,本次美联储会议,FOMC委员一致投票决定将一般和超额准备金利率维持在2.20%,同时,将联邦基金利率维持在2%-2.25%目标区间内,并将基本信贷利率维持在2.75%不变,2018年11月9日生效。美联储重申,未来的渐进加息将与经济活动的持续扩张,强劲的劳动力市场条件以及委员会在中期内对称的2%目标附近的通货膨胀相一致。值得一提的是,美联储在会议声明中肯定了企业固定投资增速的放缓,或是美联储在经过动荡10月后变得更为谨慎。

会议内容

对比9月会议声明内容,美联储在会议声明中肯定了企业固定投资增速的放缓,或是美联储在经过动荡10月后变得更为谨慎。从美联储会议声明来看,美联储对经济活动增长速率、就业增长、家庭支出形容词统一为“强劲”,但企业固定投资增速较年初放缓,同时肯定了美国劳动力市场持续强化。此次,美联储声明与9月表述略有不同,但与此前所体现出来对经济的肯定态度保持一致。对此,美联储重申经济状态以示证明:“劳动力市场继续加强,经济活动以强劲的速度增长”,近几个月以来,平均就业增长强劲,失业率下降,家庭支出继续强劲增长,而企业固定投资的增长已从年初的快速增长逐渐放缓。基于12个月以来的数据,除了食品和能源以外的项目整体通胀率和通货膨胀率都保持在2%附近。总体来看,长期通胀预期指标没有多少变化。目前经济前景的风险似乎“大致均衡”。最后落脚货币政策,委员会预计,联邦基金利率目标利率的渐进上调,将符合经济活动持续扩张、劳动力市场状况强劲、以及中期通胀率接近委员会2%的对称目标。在确定联邦基金利率目标范围的未来调整的时间和规模时,委员会将评估与其最大就业目标和对称的2%通胀目标相关的已实现和预期的经济状况。该评估将把就业市场环境、通胀压力指标、通胀预期、金融数据和国际形势变化等纳入考量范围内。

对于下阶段加息,由于核心PCE9月仍保持在近2%目标,市场对长期通胀的预期基本没变,美联储亦重申渐进加息步伐,12月加息可能性较大。此前,特朗普在9月如期加息后的记者会上表示对加息的不满,认为货币政策的收紧将会对美国经济增速有一定影响。但特朗普的态度并未影响到美联储加息进程。从本次会议来看,尽管美联储本次未加息,但声明中肯定了美国经济的强劲并重申了渐进加息的步伐。此外,据CME Group的FedWatch程序显示,美联储在12月议息会议上加息的机率为78%。

美国经济基本面:就业消费强劲,经济数据向好

在美联储11月议息会议上,美联储声明肯定了经济活动稳步增长,劳动力市场表现强劲,并指出整体通胀和剔除食品和能源价格的通胀接近2%。美联储对经济活动增长速率、就业增长、家庭支出形容为“强劲”,同时肯定了美国劳动力市场持续强化。

通胀方面,美国9月PCE连续5个月达到2%的通胀目标,总体较为稳定。美国9月核心物价指数同比今值2%,预期2%,前值2%。美国9月PCE环比今值 0.4%,预期 0.4%,前值由 0.3%修正为 0.4%。美国9月个人收入环比今值 0.2%,预期 0.4%,前值由 0.3%修正为 0.5%。 美国9月实际PCE环比今值 0.3%,预期 0.3%,前值由 0.2%修正为 0.4%。三季度以美元计的美国居民个人收入增加了1804亿美元,而第二季度增加了1807亿美元,基本持平,为个人消费支出的创造了支撑条件。美国9月CPI低于市场预期,或受租金成本增速放缓和能源价格下跌的影响。美国9月 CPI 同比2.3%,核心 CPI 同比 2.2%。此前8月CPI 同比增长2.7%;核心CPI 同比增长 2.2%,尽管9月CPI有所降温但仍高于2%。此外,美国9月二手车市场的表现不佳亦是9月CPI低于市场预期的重要原因之一,二手车价跌幅创15年来最大。美国9月通胀意外降温,缓解市场对美联储加息的担忧,但美联储12月加息的预期大概率不会受到影响。9月美国PPI环比增长0.2%,符合预期,主要归因于服务价格的上涨,扭转了上月意外下滑的局面。但是,9月PPI同比上涨2.6%,不及预期和前值,创2017年12月以来最小增幅。美国8月PPI环比-0.1%,为八个月来首次环比负增长。

就业方面,10月新增非农就业人数大超预期且薪资增速较快。美国10月新增非农就业人数13.4万人,其中私营部门新增就业人口24.6万人,公共部门新增就业人数0.4万人,12.1万人,创自2009年4月来新高。收入增速方面,美国10月平均每小时工资同比增长3.1%,符合预期。薪资抬高有利于消费。失业率方面,美国10月失业率仍维持在低位3.7%,为1969年以来的最低水平。美国10月劳动力参与率 62.9%,略高于预期和前值。总体来说,失业率维持低位、薪资平稳上行、就业人数超预期。目前劳动力市场偏紧、劳工希望获得更高薪资,中美贸易摩擦持续、美国企业面临更高成本,美联储延续渐进加息、美国企业投资融资成本提高,美国经济增长动能的预期下降。美国公布最新数据显示,美国10月27日单周首次申请失业救济人数今值21.4万人,预期21.2万人,前值21.6万人,低于预期与前值。美国10月20日单周首次申请失业救济人数今值21.5万人,预期21.5万人,前值21万人,高于预期与前值。

消费方面,美国9月零售销售环比今值0.1%,预期 0.6%,前值 0.1%。9月零售销售不及预期但与前值持平,主要由于餐馆和酒吧的消费不振,跌幅为1.8%,创2016年12月以来的最大跌幅。此外,租金收入、工资和薪金以及非农业业主收入的加速增长被农业业主收入的下降和股息收入的下降所抵消。后两者分别是因为受到贸易摩擦的冲击和股市调整的冲击。美国9月新屋开工总数120.1万户,预期121万户,前值126.8万户,较上月小下降。美国9月新屋销售指数今值55.3万户,预期62.5万户,前值62.9下修至58.5万户,美国楼市房源短缺问题仍在持续,或源于抵押贷款利率和房屋价格的上涨。今年密歇根大学消费者信心指数虽然一直处于高位,但是周五公布的最新该数据终值为98.6,略逊于初值99。三季度美国居民存款率有所下降,第三季个人储蓄为9,996亿美元,第二季为1,0543亿美元。第三季度个人储蓄率为6.4%,而第二季度为6.8%,也居民收入基本不变的情况下,居民存款意愿下降,消费意愿有所提高。

GDP方面,美国三季度实际GDP年化季环比初值 3.5%,预期 3.3%,前值 4.2%,好于预期但不及前值,创2015年以来最佳同期表现。此前,美国二季度实际GDP年化季环比上修至4.2%,预期4%,初值4.1%。

另外,美国9月工业产出环比今值0.3%,预期0.2%,前值0.4%。美国8月Markit综合PMI终值54.7,前值55。美国10月Markit服务业PMI初值54.8,高于前值53.9。受贸易战摩擦和美联储加息的影响,美国企业面临一定的成本压力。美国10月ISM制造业指数今值58.7,略低于预期59.5。制造业虽仍处于扩张状态但增速趋于稳定,后市增速或有继续放缓的压力。

总的来说,近期公布的数据显示,就业市场表现强劲,美国通胀出现降温,GDP表现强劲。

市场表现

数据公布后,美元指数即短线走高,上涨逾20点;离岸人民币短线下跌至日内新低6.94,跌幅增至0.32%;黄金价格回落,跌破1225美元/盎司;5年期美债收益率持续走高至3.095%;2年期国债收益亦跳涨到2.969%,创近10年新高。美股震荡下行,道指先涨后跌,日内转跌;标普500和纳指跌幅扩大。

债市策略

总结而言,FOMC委员一致投票决定将一般和超额准备金利率维持在2.20%,同时,将联邦基金利率维持在2%-2.25%目标区间内,并将基本信贷利率维持在2.75%不变。当前,劳动力市场偏紧、劳工希望获得更高薪资,中美贸易摩擦持续、美国企业面临更高成本,美联储延续渐进加息、美国企业投资融资成本提高,虽然三季度GDP总体较好,但是对美国经济增长动能的预期下降。上个月再度爆发的意大利危机加剧了全球金融风险。美国未来经济增速将出现下滑与全球经济环境的不平静或是本次美联储不加息的原因。考虑到国内社会融资收紧,内需仍然不足,我们认为国内货币政策仍将维持宽松以刺激经济。综合来看,我们仍坚持10年期国债到期收益率在3.4%~3.6%的区间判断不变。

本文节选自中信证券研究部发布的《美联储11月议息会议点评—美联储重申未来渐进加息步伐,11月不加息符合预期》报告,具体分析内容(包括相关风险提示)请详见该报告。

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